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ItaliaEl consumo privado y los fondos europeos, motores de un crecimiento sólido en 2026
En 2026, la economía portuguesa debería seguir registrando un rendimiento superior al de la zona euro (1,2 %). Las nuevas medidas fiscales expansivas, una inflación globalmente estable y el aumento del empleo respaldarán un consumo privado sólido. La población activa creció un 3,3 % en octubre de 2025, el ritmo más rápido desde la recuperación pospandémica, y la tasa de desempleo se mantiene baja (6 %). Sin embargo, la incertidumbre mundial podría lastrar el consumo, como pone de manifiesto la tasa de ahorro de los hogares (12 % de la renta bruta disponible en el tercer trimestre de 2025), que se sitúa muy por encima de su media histórica. Se prevé que la inversión pública crezca de forma significativa, impulsada por la aceleración de la ejecución del Plan de Recuperación y Resiliencia (RRP) financiado por la Unión Europea, dada la inminente finalización del programa. A 1 de diciembre de 2025, Portugal había recibido 13 800 millones de euros (el 62 % del importe total del RRP). Aunque el país podría, en teoría, recibir más de 8 000 millones de euros (el 3 % del PIB) en el último año del programa, la cuantía de los fondos será, en realidad, considerablemente inferior debido a los persistentes retrasos en su ejecución. Al mismo tiempo, se prevé que la inversión privada crezca, respaldada por la mejora de las condiciones de financiación a raíz de los cuatro recortes de los tipos de interés de referencia del BCE desde enero de 2025 y de una nueva reducción del impuesto de sociedades (IRC).
Se prevé que el sector de los servicios (el 77 % del PIB en 2024) siga mostrando dinamismo, especialmente en el turismo y las actividades relacionadas (hoteles, restaurantes, comercio minorista). Sin embargo, su impacto en el crecimiento será menos pronunciado que durante la fase de recuperación pospandémica. Por su parte, el sector de la construcción muestra signos de recuperación, especialmente la ingeniería civil, gracias a los fondos europeos. El sector inmobiliario residencial se mantiene resistente gracias a la mejora de la situación financiera de los hogares (la tasa de morosidad de los préstamos hipotecarios descendió al 1,1 % en el segundo trimestre de 2025). No obstante, el sector seguirá enfrentándose a limitaciones estructurales, en particular al aumento de los costes de producción de las viviendas nuevas (+4,5 % interanual en octubre de 2025), vinculado a una persistente escasez de mano de obra que está frenando el inicio de nuevas obras. Por último, los riesgos asociados a la imposición por parte de Estados Unidos, en agosto de 2025, de un arancel del 15 % sobre las importaciones procedentes de la Unión Europea son especialmente elevados para determinados sectores portugueses —en particular los de la gasolina, el caucho y el vino—, que presentan una mayor dependencia del mercado estadounidense.
En 2026, la inflación seguirá moderándose, acercándose gradualmente al objetivo del BCE. Las presiones siguen alimentadas por la dinámica salarial y la sólida demanda interna. Además, la reciente apreciación del euro y la bajada de los precios de la energía están contribuyendo a mitigar la inflación importada.
La consolidación fiscal continuada mantiene una trayectoria presupuestaria sólida
En 2026, el Gobierno de centro-derecha aplicará una política fiscal expansiva, centrada en aumentar el gasto en servicios públicos y pensiones, subir los salarios y reducir los impuestos. No obstante, esta política seguirá siendo moderada, ya que mantener el equilibrio presupuestario sigue siendo una prioridad clave en la agenda política. El presupuesto de 2026 prevé un nuevo superávit, aunque modesto, lo que supone el cuarto año consecutivo de presupuestos equilibrados. El tipo del impuesto sobre la renta se reducirá entre los tramos segundo y quinto (de un total de nueve), y el impuesto de sociedades bajará del 20 % al 19 % (del 16 % al 15 % para las pymes sobre los primeros 50 000 € de base imponible). Además, se aumentarán las pensiones más bajas y el salario mínimo subirá de 870 a 920 euros al mes (a lo largo de 14 meses). El Gobierno también prevé un aumento significativo del gasto en defensa, que será posible gracias a la activación de una cláusula de excepción nacional, la cual permite incrementar este gasto en un 1,5 % del PIB anual durante los próximos cuatro años. Por último, el fuerte crecimiento del PIB, combinado con una política fiscal globalmente prudente, debería permitir que la deuda pública continúe su decisiva trayectoria descendente en 2026, tras haber superado el 130 % del PIB en el punto álgido de la crisis en 2011. Sin embargo, la economía portuguesa sigue enfrentándose a varias debilidades estructurales que, inevitablemente, lastrarán las finanzas públicas a medio plazo: el rápido envejecimiento demográfico, la baja productividad y una crisis de la vivienda que está alimentando el éxodo de los jóvenes.
Se prevé que la posición exterior del país siga mejorando en 2026, impulsada por unos superávits elevados y sostenidos en las cuentas corrientes y de capital. El déficit estructural de la balanza de bienes —vinculado al aumento de las importaciones de maquinaria y bienes de capital en un contexto de inversión sostenida— se verá compensado en gran medida por el superávit en la balanza de servicios, impulsado por los ingresos del turismo. Las remesas de la diáspora portuguesa compensarán los dividendos repatriados por los inversores extranjeros, mientras que el aumento de las transferencias de capital europeas reforzará el superávit de la cuenta de capital.
La fragmentación parlamentaria augura inestabilidad política
Las elecciones parlamentarias anticipadas de mayo de 2025, convocadas tras la dimisión del primer ministro Luís Montenegro a raíz de acusaciones de conflicto de intereses, dieron lugar una vez más a un Parlamento fragmentado, un año después de la caída del Gobierno socialista. Montenegro fue finalmente reelegido al frente del Ejecutivo y ahora lidera un gobierno minoritario de centro-derecha (la Alianza Democrática, una coalición del PSD y el CDS-PP) que cuenta con 91 de los 230 escaños del Parlamento. Por primera vez, el partido de extrema derecha Chega se ha convertido en la principal fuerza de la oposición, con 60 escaños, por delante del Partido Socialista (PS, 58 escaños). Este aumento de popularidad ha dado lugar a unas relaciones más pragmáticas entre la derecha tradicional y Chega. En julio de 2025, el Gobierno aprobó un paquete legislativo contra la inmigración destinado a limitar los visados, endurecer la reagrupación familiar y eliminar los procedimientos simplificados de regularización. Sin embargo, durante los dos últimos años, la estabilidad ha dependido de la «responsabilidad» de los socialistas, que aceptaron abstenerse en la votación de los presupuestos de 2025 y 2026, lo que permitió su aprobación. No obstante, esta cooperación sigue siendo frágil y circunstancial. La actual fragmentación del Parlamento apunta a un período de incertidumbre y posible inestabilidad política en los próximos años.