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05/10/2017
Publicaciones económicas

Financiamiento empresarial

Financiamiento empresarial
El mercado de deuda se ha convertido en la “llanta de refacción[1]” en varios países de Asia, Europa Central y América Latina
  • 2017: el vigésimo aniversario de la crisis en Asia, ha demostrado la necesidad de diversificar las fuentes de financiamiento en los mercados emergentes, y no depender solamente del financiamiento bancario
  • El mercado de deuda parece ser cada vez más una “llanta de refacción”, pero en este sentido depende si las empresas recurren al mercado doméstico o internacional

Fuerte crecimiento en el financiamiento de deuda para las empresas de países emergentes

Desde comienzos de los 2000,la deuda corporativa en los países emergentes ha tenido un crecimiento constante, con una aceleración significativa desde la crisis de 2008: su valor se multiplicó por cuatro entre 2008 y 2017, que corresponde casi a 25puntos porcentuales de crecimiento en el PIB. Asia Emergente es la región en la cual preocupa más el endeudamiento corporativo (133%del PIB en 2016), en gran medida causado por China.

El crédito bancario, en particular, el crédito otorgado por los bancos locales, permanece como la fuente que más favorece al financiamiento de las empresas. Sin embargo, el desarrollo del mercado de deuda en los países emergentes está creciendo a un ritmo más acelerado. La proporción de obligaciones en la deuda corporativa, creció de 14% en 2008 a 20% en 2016. En general, benéfica para las empresas y para los particulares, la diversificación de la fuente de financiamiento está trayendo una disminución en los costos, incrementando la capacidad de préstamos para compañías pequeñas y finalmente alentando las inversiones.

Pero los mercados de deuda no ofrecen ningún respiro a las compañías en periodos de choques extremadamente violentos

En periodos de contracción en los créditos bancarios, como fue el caso en la crisis de los mercados emergentes durante 2008-2009, después en 2015 y 2016, los mercados de deuda pueden ofrecer a las compañías un respiro. Los economistas de Coface han identificado3 grupos de países emergentes, basados en un análisis de crecimiento de mercados durante la contracción del crédito bancario en sectores no financieros en18 países.

  • 1er grupo: el mercado de deuda doméstica cumple su papel como “llanta de refacción” para las compañías enTailandia, Indonesia, Polonia, República Checa, Hungría y Argentina.El crecimiento del mercado de deuda no ha sido negativocuando el crédito bancario cayó, el crecimiento de emisión de deuda ha sido más acelerado, y la proporción de deudas pendientes en los mercados domésticos es mayoría (más del 60% para la República Checa y 86% para Tailandia).
  • 2do grupo:los niveles más bajos de financiamiento bancario han sido compensados por la emisión de deuda sobre mercados internacionales dinámicos enChile, Colombia, México y Turquía.A diferencia del primer grupo, se encuentra por arriba de todos los bonos emitidos en los mercados internacionales que han sido usados como una “llanta de refacción”, con todos los riesgos que implica (aumento en el riesgo cambiario en caso de que la emisión de la deuda se encuentre en divisas extranjeras).
  • 3er grupo: Sin alternativa a crédito bancario enSudáfrica, Brasil, Malasia y Rusia.Considerando la caída del valor de las materias primas, este ha sido trasladado a estos principales países emergentes por una contracción en la actividad de los negocios, la emisión de bonos por empresas se ha mantenido con una dinámica pro cíclica y la demanda de inversión de deuda ha caído.El mercado de deuda no tiene ningún rescate cuando se presenta un choque económico particularmente violento, a pesar de la existencia de la relativa liquidez de los mercados.

Por último,en China e India, se ha registrado recientemente una contracción del crédito, y por lo tanto, no ha sido posible analizar cualquier efecto parecido al de la “llanta de refacción”.

 

[1]Alan Greenspan, ex presidente de la Reserva Federal de los Estados Unidos, en el año 2000, llegó a describir a los mercados de deuda como una “llanta de refacción” para los países.

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María José SEBASTIAN

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