Las quiebras empresariales en Estados Unidos marcaron un hito histórico: por primera vez desde que comenzó la pandemia, han superado de manera sostenida los niveles de 2019. Marcos Carias, nuestro economista para Norteamérica, entrega detalles sobre esta tendencia y sus implicancias para los próximos meses.
Conclusiones principales
- Las quiebras empresariales en EE. UU. llegaron a 6.574 en el tercer trimestre de 2025, la cifra más alta desde el segundo trimestre de 2014 y un 15 % por encima de la media de 2019, acumulando dos trimestres consecutivos sobre los niveles prepandemia.
- Este aumento refleja presiones acumuladas antes de la guerra comercial: costos de refinanciamiento y mano de obra al alza, además de tendencias sectoriales como la digitalización del retail y la caída en tasas de reembolso en salud.
- Es probable que este nivel se mantenga mientras persistan las presiones arancelarias.
Un salto histórico en las quiebras
El total de quiebras empresariales en EE. UU. llegó a 6.574 en el tercer trimestre, un 15 % más que la media de 2019 y el nivel más alto desde 2014. Es la primera vez que la cifra supera los niveles prepandemia durante dos trimestres seguidos, dejando el acumulado anual 5,25 % por encima de 2024. Según S&P Global, entre las grandes empresas, las quiebras del primer semestre fueron las más altas desde 2010, y 2025 se perfila como el año en que los impagos superarán claramente los niveles previos a la pandemia.
¿Qué está detrás del aumento?
Aunque la falta de datos sectoriales detallados complica el diagnóstico, el desglose de grandes quiebras de S&P Global da pistas. El 71 % de las insolvencias del primer semestre se concentran en tres sectores:
- Retail: con salarios reales desacelerando, los consumidores ajustaron gastos. Hubo una ola de quiebras en restaurantes informales y negocios dependientes de tiendas físicas, presionados por el avance del e-commerce.
- Industria: pese al repunte en 2025, la manufactura arrastra la recesión de 2022-2023. La producción sigue 1 % por debajo del pico de marzo 2022 y 3 % por debajo del máximo de abril 2018.
- Salud: tras crecer fuerte en la década de 2010, el sector enfrenta escasez de personal y costos laborales en alza, más recortes en reembolsos de Medicaid/Medicare y la “Ley de No Sorpresas” que eliminó ingresos clave.
¿Qué esperar?
Las insolvencias reaccionan con rezago a la actividad económica. El repunte actual refleja presiones acumuladas: costos de insumos y financieros más altos y demanda desacelerando. Las rebajas de tasas recién aliviarán costos de refinanciación a mediados de 2026. Además, los aranceles seguirán impactando resultados, con un tipo global estimado en torno al 15 %. Por eso, es razonable esperar que las quiebras se mantengan por encima del nivel prepandemia, con cierta mejora hacia la segunda mitad de 2026.
¿Podrían los reembolsos de aranceles de la IEEPA reducir las insolvencias?
Si la Corte Suprema declara ilegales los aranceles de la IEEPA, los importadores estadounidenses que los pagaron tendrían derecho a un reembolso, lo que en principio sería una ganancia inesperada para las empresas afectadas. Sin embargo, se espera que la administración Trump haga que el proceso para solicitar esos reembolsos sea burocráticamente complejo, lo que significa que no está claro en qué medida ni con qué rapidez esa liquidez volvería al sector privado.
Además, la Casa Blanca ya dejó claro que planea replicar los aranceles anulados usando otras facultades legales. Aunque vale la pena seguir esta situación de cerca, hay demasiadas incertidumbres como para contar con que los reembolsos de la IEEPA generen una inyección significativa de liquidez en el corto plazo.
1 Definidas como empresas públicas o privadas con deuda pública con un mínimo de 2 millones de dólares en activos o pasivos en el momento de la presentación, además de empresas privadas con al menos 10 millones de dólares en activos o pasivos.
2 Desde el segundo trimestre de 2022, los salarios reales en el sector sanitario han aumentado un 5,8 %, frente al 3,5 % en el sector privado en general.
