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República ChecaEl gasto público impulsa el crecimiento en 2026-27
Alemania es actualmente una de las economías avanzadas con menor crecimiento, ya que el PIB real prácticamente no ha crecido desde finales de 2019. El modelo económico del país, orientado a la exportación y que depende en gran medida de los sectores de la maquinaria, la automoción y los productos químicos, lleva ya bastante tiempo bajo presión. Lamentablemente, el aumento de los precios de la energía, la introducción de aranceles por parte de EE. UU. y el auge de China como competidor en los mercados mundiales están ejerciendo una presión adicional sobre la economía nacional. Tras contraerse en 2023 y estancarse en 2024, el crecimiento volvió finalmente en 2025, cuando el PIB real creció un 0,2 %, una cifra aún anémica. Como aspecto positivo, sigue siendo probable que se produzca otra aceleración en 2026, aunque el conflicto de Oriente Medio y sus efectos sobre los precios de la energía y los productos químicos están creando algunos obstáculos. Para 2027, partimos de la hipótesis de que la economía alemana cambiará a una marcha más alta. A diferencia de lo ocurrido en fases de recuperación anteriores, esta expansión no estará impulsada predominantemente por el sector privado, ya que tanto el consumo de los hogares como la inversión empresarial deberían seguir siendo moderados, mientras que las exportaciones netas también seguirán decepcionando.
Por el contrario, el Gobierno creó en 2025 un Fondo Especial para Infraestructuras y Neutralidad Climática (SFIC), financiado con deuda, que tendrá un efecto estimulante sobre el gasto público, en particular sobre la inversión pública. El considerable presupuesto del Fondo, de 500 000 millones de euros (alrededor del 11 % del PIB actual), se gastará a lo largo de la próxima década, destinándose 100 000 millones de euros a cada uno de los Bundesländer (las regiones) y a un fondo para el clima y la transformación. Los 300 000 millones de euros restantes serán asignados por el Gobierno federal. Sin embargo, hasta ahora la ejecución se ha retrasado con respecto al calendario previsto, lo que ha reducido el impacto potencial sobre el crecimiento. El último informe de situación, basado en datos de junio de 2026, presenta un panorama mixto. A nivel de los Länder, a mediados de 2026 se había asignado el 9,6 % del presupuesto (equivalente a 9 600 millones de euros) a proyectos, pero solo se había desembolsado el 0,5 %. A nivel federal, los resultados son mucho mejores: en 2025, el Gobierno logró gastar 14 000 millones de euros (lo que equivale al 74,0 % del presupuesto asignado de 18 900 millones de euros). Entre enero y junio de 2026 se han desembolsado 15 100 millones de euros, lo que supone alrededor del 38 % del presupuesto de este año, que asciende a 39 700 millones de euros. Sin embargo, existen diferencias considerables entre los distintos proyectos. Mientras que la inversión hospitalaria ya ha absorbido el 100 % de su presupuesto asignado para 2026 (6 000 millones de euros) y las instalaciones deportivas se han beneficiado del desembolso de alrededor del 60 % de la asignación para 2026 (500 millones de un total de 836 millones de euros), la situación parece mucho peor en otros ámbitos. En infraestructuras energéticas, I+D y digitalización, las tasas de desembolso se sitúan actualmente en un rango bajo de dos dígitos. Por su parte, las infraestructuras de transporte, que recibirán la mayor parte de la financiación del SFIC este año, habían absorbido alrededor de un tercio de su presupuesto de 22 000 millones de euros a finales de junio de 2026. En conjunto, la inversión pública en Alemania aumentará hasta alcanzar unos 129 000 millones de euros este año, frente a los 75 000 millones de euros de 2024. Si bien la construcción y los sectores afines se beneficiarán del aumento del gasto en infraestructuras y edificios, la industria armamentística también seguirá registrando una mayor demanda en 2026-27. Un fondo especial para el rearme (creado por el Gobierno anterior tras la invasión de Ucrania en 2022, con un importe de 100 000 millones de euros) se agotará a finales de 2027, pero el Gobierno actual ha excluido el gasto militar del «freno al endeudamiento» consagrado en la Constitución. En consecuencia, se prevé que el presupuesto de defensa alcance los 152 000 millones de euros en 2029, el triple de la cifra de 2023 y equivalente al 3,5 % del PIB (actualmente del 2,4 %). Dados los enormes problemas de capacidad de la industria armamentística alemana, algunos de los pedidos adicionales se realizarán inevitablemente a proveedores extranjeros, lo que, por tanto, también impulsará el crecimiento sectorial en el extranjero.
En total, el paquete de medidas de estímulo fiscal de Alemania debería sumar 0,4 puntos porcentuales al crecimiento tanto en 2026 como en 2027, pero ello se producirá a costa de un mayor déficit presupuestario y un aumento de la deuda pública. Esto ocurre en un momento en el que el rendimiento de los bonos del Estado alemán a 10 años ya ha subido al 3,2 %, la cifra más alta desde 2011. Como consecuencia de unos déficits fiscales de alrededor del 4 % del PIB tanto en 2026 como en 2027, y de un crecimiento económico mediocre, se prevé que la ratio de deuda pública alemana respecto al PIB aumente de alrededor del 62 % en 2024 a cerca del 68 % a finales de 2027. Esta cifra sigue siendo sólida en comparación con el resto de Europa (la media de la zona del euro se situó en el 89 % en el segundo trimestre de 2026), pero supone un cambio con respecto al enfoque fiscal tradicionalmente estricto y disciplinado del país. Además, plantea riesgos a medio plazo en caso de que el presupuesto del SFIC se desvíe hacia ayudas públicas, en lugar de destinarse a inversión pública.
El sector privado sigue registrando un rendimiento inferior al esperado
El problema es que, sin el estímulo fiscal, la economía alemana correría el riesgo de estancarse una vez más, ya que tanto los hogares como las empresas se muestran pesimistas respecto a los próximos trimestres. El estallido de la guerra con Irán en marzo de 2026 y las consiguientes subidas de los precios de la energía han lastrado la confianza de los consumidores. El índice de clima de consumo de GfK cayó en mayo a su mínimo de los últimos tres años, situándose en -33,1 puntos, y desde entonces solo se ha recuperado ligeramente. Tanto las expectativas económicas como las de ingresos han caído desde valores muy sólidos de +10,1 y +15,2 en julio de 2025 hasta -6,3 y -14,5, respectivamente, un año después. El subíndice de «disposición a comprar» también se encuentra en territorio profundamente negativo. Esto, unido a una inflación superior a la prevista anteriormente (lo que provoca un estancamiento de los salarios reales) y a una mayor precariedad laboral, frenará la demanda de los hogares durante el resto de 2026 y los primeros trimestres de 2027. Dada la importancia del consumo privado (que representó más del 53 % del PIB en 2025), esto no augura nada bueno para las perspectivas de crecimiento en el período de previsión.
Por su parte, en el ámbito empresarial, el índice Ifo de clima empresarial ha vuelto a una tendencia al alza, registrando tres mejoras consecutivas entre mayo y julio. No obstante, el indicador sigue en territorio negativo en todos los sectores encuestados y, en especial, los minoristas se muestran muy pesimistas respecto a los próximos doce meses. Resulta preocupante que el riesgo crediticio siga siendo un problema: las insolvencias empresariales llevan aumentando desde 2022, y en el periodo de enero a abril de 2026 se registró otro incremento interanual del 7 %. El BCE ya ha subido los tipos de interés oficiales en la zona del euro, y podrían producirse nuevas subidas si la guerra con Irán se traduce en presiones sobre los precios más persistentes. Igualmente problemático es que la última Encuesta del BCE sobre la concesión de préstamos bancarios, publicada en julio de 2026, muestra que las entidades de crédito comercial han restringido el acceso de las empresas al crédito durante cuatro trimestres consecutivos. Aludiendo a los crecientes riesgos geopolíticos y de insolvencia, los bancos también prevén un mayor endurecimiento en el segundo semestre de 2026, lo que supondrá más dificultades de refinanciación para las empresas alemanas.
El superávit por cuenta corriente del país se debe en gran medida a su comercio de bienes. Si bien las exportaciones a la zona del euro siguen creciendo, los envíos a China y a EE. UU. (los dos mercados de exportación más importantes) llevan bastante tiempo reduciéndose. Tras unas contracciones de alrededor del 10 % en 2025, los datos correspondientes al periodo de enero a mayo de 2026 también son desalentadores: las exportaciones a EE. UU. cayeron un 7,0 % interanual y las exportaciones a China, un 13,0 %. Al mismo tiempo, el crecimiento de las importaciones sigue siendo sólido, superando al de las exportaciones en los primeros cinco meses de 2026 (un 3,7 % frente a un 3,0 %). Como consecuencia de la pérdida de competitividad de Alemania, las nuevas barreras comerciales impuestas por EE. UU. y el aumento de los costes de importación de la energía, se prevé que el superávit por cuenta corriente de Alemania, aún considerable, se reduzca en 2026-27, hasta situarse en el 3,2 % en 2027 (frente al 5,8 % de 2024).
Un Gobierno cada vez más impopular
Tras las elecciones anticipadas de febrero de 2025 y la formación, en mayo de 2025, de un nuevo gobierno de coalición entre la CDU/CSU de centro-derecha, liderada por el canciller Friedrich Merz, y los socialdemócratas (SPD) de centro-izquierda, liderados por el vicecanciller y ministro de Hacienda Lars Klingbeil, el apoyo público a ambos socios no ha dejado de descender. Los índices de aprobación de Merz han caído hasta situarse en torno al 20 %, la cifra más baja jamás registrada para un canciller alemán, y el apoyo a ambos partidos ha disminuido hasta el 22 % (CDU/CSU) y el 12 % (SPD), respectivamente. El mayor beneficiario es la AfD, de extrema derecha: a nivel federal, se sitúa actualmente en torno al 28 % en las encuestas, lo que la convertiría en el partido más votado del Bundestag, la cámara baja del Parlamento. Se prevé que la AfD obtenga muy buenos resultados en las tres próximas elecciones regionales que se celebrarán este otoño en el este de Alemania. En el estado de Sajonia-Anhalt, podría conseguir la mayoría absoluta (actualmente cuenta con un 42 % en las encuestas) en las elecciones de septiembre y formar su primer gobierno regional. Un resultado así desestabilizaría aún más al Gobierno federal, lo que podría desencadenar una crisis de liderazgo en la CDU/CSU y provocar que los políticos de centro-derecha pidan abandonar su actual «política de cortafuegos», que prohíbe la cooperación con la AfD. La presión sobre el canciller Merz ya se ha ido intensificando desde julio, tras una fallida reorganización del gabinete que alejó a gran parte de su propio grupo parlamentario.
Además, el Gobierno ha acordado aplicar reformas significativas (aunque aún insuficientes) en materia de bienestar social. A mediados de 2026, comisiones de expertos propusieron cambios en los sistemas de pensiones y de asistencia sanitaria, y el Consejo de Ministros ha dado su visto bueno a las sugerencias. A principios de este año, también se ha endurecido el acceso a las prestaciones por desempleo (un tema clave de la campaña de la CDU/CSU), pero el ahorro de costes no es tan sustancial como se había previsto inicialmente. No obstante, las propuestas de reforma se enfrentan a graves riesgos de aplicación en el Parlamento. La reforma de las pensiones prevé un aumento de la edad de jubilación, así como un incremento de las cotizaciones tanto para los empresarios como para los trabajadores. Estas medidas resultarán impopulares entre el electorado en un momento en el que el Gobierno ya se ve afectado por unos malos resultados en las encuestas. Al mismo tiempo, la denominada «Gran Coalición» (puesto que incluye a las dos fuerzas políticas que en su día dominaron la Alemania de la posguerra) solo cuenta con una mayoría de 12 escaños en el Parlamento. Una mayoría tan frágil no permite que haya demasiados disidentes entre las filas del Gobierno.